半导体板块：估值仍处于相对低位，短期设备及零部件、IGBT等细分赛道仍有望保持结构性景气，长期建议关注能穿越周期或有高确定性增长逻辑的细分品类产品的优质标的。
截至2022年9月2日，半导体（中信）PE（FY1）为40倍，相较于历史估值水平处于低位。在下游需求分化的背景下，细分赛道景气与国产替代仍为板块两大逻辑主线。其中，设备公司受益于国产替代在手订单饱满，收入陆续确认，持续保持业绩高增速，如北方华创（Q2收入同比+51％）、中微公司（Q2收入同比+39％）；高端MCU及模拟等目前仍保持供需偏紧状态，相关公司保持较强业绩表现，如兆易创新（Q2归母净利润同比+74％）、中颖电子（Q2归母净利润同比+49％）；制造端公司继续受益产能扩张和ASP上涨，如中芯国际（Q2收入同比+45％）、华虹半导体（Q2收入同比+75％）；电动车、光伏需求拉动下IGBT持续保持高景气，2022H1英飞凌等海外厂商开启新一轮涨价，本土厂商由于具备产能弹性迎来份额加速提升机遇，如斯达半导（Q2归母净利润同比+147％）。
未来，我们认为，短期半导体设备及零部件、IGBT等细分赛道仍有望保持结构性景气，长期建议关注能穿越周期或有高确定性增长逻辑的细分品类产品的优质标的。其中，
1）“重资产”看设备国产化，国内晶圆厂持续扩产+国产设备份额有望提升，国内设备龙头厂商收入未来三年有望获得40％以上年均增速；
2）“轻资产”看客户结构，建议关注参与到全球市场竞争，领先国内外竞争对手并被知名终端品牌认可，份额和净利润同比增速今年有较好保障的优秀设计公司；
3）高确定性增长逻辑的细分品类（IGBT，MCU，模拟IC）：IGBT受益电动车、光伏需求和本土厂商具备产能弹性，模拟芯片本土厂商百花齐放、替代海外份额，同样值得关注。
消费电子：上半年局部地区疫情反复致业绩承压，短期看好折叠屏、VR需求带来的细分领域增长机会；中长期看好汽车电子、AR发展带来的整体行业成长机会。
截至2022年9月2日，消费电子（中信）PE（FY1）为28倍，相较于历史估值水平处于低位。受疫情影响，消费电子产业链部分公司22Q2业绩承压，如长盈精密（Q2归母净利润同比-174％）、蓝思科技（Q2归母净利润同比-90％），龙头公司受益于拓品类能力强，业绩表现相对较好，如鹏鼎控股（Q2归母净利润同比+195％）、歌尔股份（Q2归母净利润同比+54％）、奥海科技（Q2归母净利润同比+76％）。全年来看，
1）手机端：目前处于去库存周期，我们预计2022年全球/中国智能机出货量为12.65/2.88亿部，同比-7％/-13％，其中苹果链确定性或仍强于安卓端，在智能手机大盘承压趋势下，建议关注折叠屏手机的结构性机会。
2）AIoT：智能手表领域，我们预计2022年全球智能手表出货1.53亿块（同比+20％），其中苹果端出货约4610万块（同比+20％），非苹果端出货1.07亿块（同比+20％）。我们预计今年9月苹果或发布智能手表新品，有望新增温度计功能，建议关注后续智能手表健康管理功能迭代情况；VR领域，整体来看，由于META对于Quest产品的涨价动作，下半年出货情况仍需要观察。我们预计2022年VR出货量在1300-1500万台，明年乐观可以看到2000万台，行业销量增速有望重新回到50％左右，建议重点关注整机、光学及显示环节投资机会。
3）汽车电子：目前新能源汽车行业仍处于景气上行通道，成长趋势确立，2022年上半年全球新能源汽车销量超过422万辆，同比+71％（中商情报网数据）。受益于智能化与电动化相关机会，相关厂商业绩表现较好，如永新光学（Q2归母净利润同比+88.7％）、水晶光电（Q2归母净利润同比+66.5％）、电连技术（Q2归母净利润同比+25.3％）。往后看，我们建议重点关注汽车智能化、电动化带来的成长机遇，如车载摄像头、激光雷达、高频高速连接器等。
整体而言，在手机大盘总量基本稳定的背景下，我们短期看好折叠屏、VR需求带来的细分领域增长机会；中长期看好汽车电子、AR发展带来的整体行业成长机会，建议关注进军AIoT和汽车电子等创新蓝海获取增长新动能的龙头厂商。
电子零组件板块：关注结构性机遇。其中
1）PCB：覆铜板价格基本见底，PCB成本压力减弱，盈利能力改善，下游需求分化，关注汽车电子、服务器、封装基板等结构性机会。
2）被动元器件：消费类需求不振，MLCC与电感厂商业绩承压，然薄膜电容领域受益电动车与光伏需求表现相对亮眼；
3）安防：受局部疫情反复及宏观经济影响，政府端安防需求短期承压，稳增长背景下龙头公司有望迎来业绩与估值修复。
4）面板：供需松动下各尺寸价格承压，Q2厂商已调降稼动，然行业库存高企，供需仍宽松。目前TV面板价格接近/跌破面板厂现金成本，已近底部，静待反转。
5）LED：传统LED景气度短期受到局部地区疫情及宏观经济影响，我们预计年内传统旺季备货需求或相对平淡，进入22H2，传统LED景气度相对平稳；Mini LED新品价格持续下探，22H2有望逐步放量。
本文源自金融界